Par Projet Syndicate, Huang Yiping – La croissance du PIB chinois a ralenti au cours des trois premiers trimestres de 2024, passant de 5,3% à 4,7% puis à 4,6%, ce qui fait craindre que le pays n’atteigne pas son objectif de croissance annuelle d’environ 5%. Mais les dernières données suggèrent que l’économie chinoise est en bonne voie de se redresser. enfin tourner la page.
L’activité économique en Chine est restée relativement faible depuis la crise du COVID-19. Ce n’était pas une surprise, du moins pas au début : trois années de confinement liées à la pandémie ont mis à rude épreuve les bilans des ménages, des entreprises et des collectivités locales. La baisse de confiance des entreprises – en partie due à la répression réglementaire sur la finance, le secteur immobilier et l’économie de plateforme – n’a pas arrangé les choses.
Début 2021, lorsque les États-Unis sont sortis du pire confinement lié à la pandémie, les ménages américains ont rapidement commencé à dépenser l’argent qu’ils avaient accumulé. Les ménages chinois, en revanche, ont continué à accumuler des économies même après la fin des confinements : entre janvier 2020 et août 2024, les dépôts bancaires des ménages en Chine ont gonflé de 65 400 milliards de yens (9 000 milliards de dollars), les plus riches représentant une part importante de ces dépôts.
Le gouvernement chinois a mis en place certaines politiques de soutien au cours de cette période, mais contrairement aux perturbations passées, il s’est abstenu de mettre en œuvre des mesures de relance agressives, en raison des inquiétudes concernant d’éventuels effets secondaires. Le plan de relance massif introduit par le gouvernement après la crise financière mondiale de 2008 a stimulé la croissance, mais elle a également alimenté une bulle immobilière, fait grimper la dette des collectivités locales et réduit l’efficacité des investissements.
Les calculs du gouvernement ont changé à la fin du troisième trimestre 2024, lorsqu’il est devenu clair que l’économie chinoise aurait besoin de plus d’aide pour relancer sa trajectoire de croissance. Fin septembre, le gouverneur de la Banque populaire de Chine, Pan Gongsheng, a dévoilé trois mesures : une réduction du nombre de banques « taux de réserves obligatoires, une baisse des taux directeurs et la création d’instruments de politique monétaire pour soutenir le marché boursier.
Par ailleurs, le 12 octobre, Lan Fo’an, le ministre chinois des Finances, a annoncé que de nouvelles mesures budgétaires seraient axées sur la résolution des problèmes d’endettement des collectivités locales, la stabilisation du marché immobilier et le soutien à l’emploi. Il a suivi cette annonce début novembre par un Plan d’échange de dettes de 10 000 milliards de yens pour les gouvernements locaux.
Pan et Lan ont tous deux suggéré que de nouvelles mesures de relance étaient en préparation, Lan notant que le gouvernement central chinois avait encore beaucoup de marge de manœuvre pour augmenter sa dette et ses déficits. Mais les données récentes sur les indicateurs économiques à haute fréquence – qui ont tendance à être les plus rapides pour répondre aux changements de politique macroéconomique – suggèrent que les actions du gouvernement ont commencé à prendre effet presque immédiatement.
En octobre, le total des « finances sociales » (financement total de l’économie réelle) a augmenté de 7,8% sur un an et les prêts bancaires en cours ont augmenté de 7,7%. Les ventes au détail ont augmenté de 4,8% sur un an et de 1,6%. points par rapport au mois précédent. L’indice des directeurs d’achats du secteur manufacturier a atteint 50,1, après trois mois de valeurs inférieures à 50, et a augmenté à nouveau, à 50,3, en novembre.
Autre bonne nouvelle, le taux de chômage urbain a baissé de 0,1 point de pourcentage en octobre, à 5%. Même le marché immobilier s’est légèrement amélioré, même si les ventes de terrains et les investissements immobiliers sont restés faibles. Si ces tendances positives se poursuivent, la croissance du PIB devrait probablement augmenter. revenir aux alentours de 5% au quatrième trimestre 2024.
Les perspectives pour 2025 sont toutefois moins claires. Si la Chine veut atteindre une croissance du PIB de 5 % l’année prochaine – en supposant que ce soit l’objectif du gouvernement – les dirigeants politiques devront surmonter trois défis majeurs, à commencer par la stabilisation du secteur immobilier, qui contribue à hauteur de 20% à la croissance du PIB et représente 70 % de la richesse des ménages .
Le deuxième défi concerne les bilans des collectivités locales. Le manque de fonds les a récemment poussées à réduire leurs dépenses, notamment en diminuant les salaires des fonctionnaires, et à chercher à obtenir des recettes, notamment en réclamant des impôts sur les sociétés, voire en retenant les entrepreneurs privés d’autres régions. Rien de tout cela n’est bon pour la croissance.
Le problème fondamental est que les responsabilités en matière de dépenses excèdent désormais les recettes fiscales, qui ne sont plus alimentées par les ventes de terrains et les véhicules d’investissement des collectivités locales. Le gouvernement central doit transférer d’urgence une part importante des recettes à usage général aux collectivités locales. Plus fondamentalement, la Chine il faut reconfigurer l’équilibre des responsabilités budgétaires entre les différents niveaux de gouvernement.
Le troisième défi majeur auquel la Chine devra faire face en 2025 est le président élu des États-Unis, Donald Trump, qui a promis d’imposer des droits de douane de 60% sur toutes les importations en provenance de Chine au cours de sa première année au pouvoir. Étant donné que les exportations chinoises vers les États-Unis représentent 3% du PIB, Si le PIB de la Chine est en baisse , de tels tarifs – et même des tarifs beaucoup plus bas – auraient un impact important sur sa croissance en 2025. La banque d’investissement UBS, par exemple, a prédit que la croissance du PIB de la Chine ralentirait à 4% en 2025.
La Chine a beaucoup débattu de la question de savoir si l’économie avait besoin de réformes structurelles ou de nouvelles mesures de relance macroéconomique. En réalité, elle a besoin des deux. Un plan de relance décisif, avec une composante budgétaire robuste, doit être mis en place en premier lieu. C’est ce qui fera la plus grande différence immédiate. Mais une fois le plan mis en place, le gouvernement devrait se concentrer sur les réformes structurelles, en mettant l’accent sur le renforcement de la confiance des consommateurs, des investisseurs et des entrepreneurs.
Au cours de l’année écoulée, le gouvernement chinois a publié plusieurs documents politiques visant à rétablir la confiance. Mais les acteurs du marché n’étant pas entièrement convaincus, il doit aller plus loin et mettre en œuvre – de manière audacieuse et visible – certaines des mesures qu’il a annoncées, comme le renforcement des protections pour les investisseurs privés. Limiter le contrôle exercé par les autorités locales sur les anciens dossiers fiscaux à la recherche de paiements manquants contribuerait également grandement à renforcer la confiance des entreprises.
Huang Yiping, doyen de l’École nationale de développement et professeur à l’Université de Pékin, est membre du Comité de politique monétaire de la Banque populaire de Chine.
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